京东首席经济学家沈建光表示，2026年人民币对美元汇率或有升值空间，但幅度有限，央行仍将维持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。2025年底离岸人民币对美元汇率突破7关口并持续回升，主要受三大关键因素驱动。

其一，中国经常账户余额大幅增长，2025年前11个月货物贸易顺差突破1万亿美元，前三季度经常账户顺差较上年同期翻倍，市场对人民币需求增加，为汇率回升提供支撑。其二，政策发力提振经济信心，中央推出地方债补充财力、政策性金融工具支持项目建设等举措，2025年12月制造业PMI升至50.1超预期，改善市场对中国经济的预期。其三，美元走弱形成利好，受美国非农就业疲软、美联储连续降息、美元信用受损等影响，2025年11月下旬以来美元指数回落，助力人民币走强。

沈建光指出，长期与周期性因素均不支持人民币大幅升值。从长期看，巴拉萨—萨缪尔森效应显示，经济增长与可贸易部门生产率提升推动实际汇率升值，而近年中国劳动生产率增速放缓，2015-2024年均速较此前大幅下滑，且贸易伙伴中新兴经济体生产率提升更快，人民币长期升值动力不足。

从周期性因素看，2026年中国内需增长仍有不确定性，外需仍是经济增长关键。尽管财政政策提前发力有望带动经济开门红，但内生增长动能增强尚需时间。同时，地缘政治变动影响外需，美国市场在我国出口占比下降，非美市场占比提升，人民币过度升值会削弱出口产品价格竞争力，不利于出口稳定。

综上，2026年人民币不会出现大幅升值，保持汇率基本稳定既契合经济基本面，也有利于维护出口竞争力，契合央行调控目标。

文章来源：沈建光博士宏观研究